Adozione dei VPPA nelle Tesorerie

Perché i VPPA stanno entrando in Tesoreria

Negli ultimi anni, le aziende industriali energivore — in particolare nel settore manifatturiero — stanno mostrando un crescente interesse per gli strumenti di approvvigionamento energetico a lungo termine, come i Power Purchase Agreements (PPA) e, soprattutto, i Virtual Power Purchase Agreements (VPPA). La spinta è triplice: una strategia di contenimento dei costi in un mercato elettrico volatile, la volontà di contribuire attivamente alla transizione energetica e, non da ultimo, la necessità di migliorare il proprio posizionamento in materia di sostenibilità e disclosure ESG, in particolare sul fronte delle emissioni Scope 2.

Tra le varie forme contrattuali disponibili, i VPPA si stanno rivelando particolarmente attrattivi per le aziende che desiderano mantenere il proprio schema di approvvigionamento fisico invariato, ma associare a questo una copertura di prezzo connessa a un impianto rinnovabile — sia esso solare o eolico. A differenza dei PPA fisici, che comportano consegna diretta di energia e interazione con la rete, i VPPA sono contratti puramente finanziari: un meccanismo di “contract for difference” che regola la differenza tra il prezzo fisso contrattuale e il prezzo di mercato dell’energia in un determinato punto geografico e orario.

Ed è proprio questa natura finanziaria a renderli di interesse diretto per la funzione Tesoreria, la quale, pur non avendo promosso direttamente il progetto (nato spesso su iniziativa delle funzioni ESG o industriali), si ritrova coinvolta nella gestione contabile, regolamentare e valutativa dello strumento. Il contratto assume normalmente infatti le caratteristiche di un derivato ai sensi dell’IFRS 9, salvo eccezioni marginali, e come tale rientra pienamente nelle responsabilità di governance del CFO e del tesoriere.

In questo articolo ci concentreremo esclusivamente sui VPPA qualificabili come strumenti derivati, e pertanto soggetti a valutazione periodica al fair value e, potenzialmente, al trattamento contabile in Hedge Accounting. I contratti PPA con consegna fisica verranno richiamati solo in via accessoria, per evidenziare i casi limite in cui anche tali accordi possono perdere l’Own Use Exemption e venire trattati in modo analogo a un derivato.

Nel prosieguo affronteremo l’intero ciclo di vita di un VPPA in ambito Tesoreria: dalla struttura contrattuale, alla valutazione MtM, alla contabilizzazione secondo l’IFRS 9, fino alla gestione delle disclosure e della governance. Il tutto in un’ottica eminentemente operativa, ma senza rinunciare al rigore tecnico.

Quando il contratto entra nel perimetro IFRS 9

Quando un’azienda sottoscrive un VPPA strutturato come contratto per differenza (CfD), il contratto viene inquadrato, nella quasi totalità dei casi, come strumento derivato ai sensi dell’IFRS 9.

La Own Use Exemption, prevista dallo stesso standard per escludere dalla valutazione al fair value i contratti destinati all’autoconsumo fisico, non è generalmente applicabile nei VPPA, poiché:

• non c’è consegna fisica di energia;
• l’intento economico non è legato alla disponibilità operativa dell’impianto;
• il contratto regola per cassa il differenziale tra prezzo fisso e prezzo spot.
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Di conseguenza, il VPPA:

• entra nel perimetro IFRS 9 sin dalla data di firma;
• deve essere valutato al fair value;
• comporta la necessità di documentazione, monitoraggio e — se desiderato — designazione in Hedge Accounting.

La possibilità di accedere all’Hedge Accounting, e la modalità con cui tale designazione può avvenire, dipendono dallo standard applicabile al momento della sottoscrizione.

Per una panoramica completa sulle novità introdotte dal recente amendment all’IFRS 9, si veda la sezione successiva: “Un cambio di paradigma: cosa ha cambiato lo IASB”.